70's: 安邦-每日金融-第3393期

anuod 通过 Google 阅读器发送给您的内容：

安邦-每日金融-第3393期

于 11-11-24 通过墙外楼作者：墙外仙

〖分析专栏〗

【欧元的死亡可能难以避免】

〖优选信息〗

【政策：商业性债转股放行在信贷紧张的背景下有特别意义】

【形势要点：地方债既要大范围推广也要有保有压】

【形势要点：信托输血民间融资的通道再被掐断】

【形势要点：发改委官员称明年货币政策需结构性放松】

【形势要点：定向减税显示财税政策微调】

【形势要点：定向调"准"只是表明农信机构支农信贷达标】

【形势要点：上调电价绝对是不可取的！】

【形势要点：国内媒体披露姜建清可能接替周小川任央行行长】

【形势要点：泰国央行已将人民币纳入其外汇储备之中】

【形势要点：浙江对九成个体户免征营业税的做法值得全力推广】

【形势要点：保险机构的特殊交易席位将成昨日黄花】

【形势要点：欧洲债务危机蔓延至中欧和东欧】

【形势要点：经济基本面好转带动美国银行业三季度利润暴增】

【形势要点：科技股已成全球投资者的历史性选择】

【形势要点：标普可能再度下调日本主权信用评级】

【形势要点："奇斯合资"显示中国车市结构性拐点已经到来】

【形势要点：亚洲融资市场正承受欧洲的撤资压力】

【形势要点：葡萄牙主权信用评级惨遭下调】

【市场：欧债危机恶化令美元成为终极避风港】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【欧元的死亡可能难以避免】
最近，欧洲最大的经济体、欧元区的核心国家德国拍卖国债失利，为欧元诞生来绝无仅有。市场人士称，尽管有收益率过低（仅为1.98%）的影响，但投资者和银行的回避，可能反映出欧债危机已经到了转折点。23日，欧盟委员会主席若泽?曼努埃尔?巴罗佐警告称，不推动更紧密的经济一体化，欧元将"很难或不可能"持续下去。他透露欧盟委员会将发布一份"绿皮书"，希望在加强欧元区成员国财政监管的基础上，探讨发行欧元区共同债券的可能性，但德国总理默克尔却认为欧元区共同债券计划"极不适当"。而对于先前市场寄予厚望的欧洲央行，巴罗佐却表示，欧洲中央银行必须遵守欧盟条约行事，不会成为"最后贷款人"，而这种主张也是德国所支持的。
在我们看来，如果在欧元区核心国家的德国国债都难以拍卖的情况下，即使真的推出欧元区共同债券，相比德国国债，欧元区共同债券显然是个CDO，其前景更不可能乐观。与此同时，随着法国意大利更深地卷入欧债危机，欧洲金融稳定基金的扩容也越来越成为不太可能完成的任务。如果欧洲央行不再继续入市购买欧洲各国国债，那么，欧债危机将迅速恶化。
如此一来，短期内，欧债危机的解决可能更多地需要寄希望于IMF。事实上，22日，国际货币基金组织（IMF）已宣布将推出新的贷款工具，旨在防止欧债危机进一步扩散。尽管金砖国家也口头同意通过IMF向欧洲提供救援资金，但这依然还是没谱的事，况且，欧元区各国对金砖国家的要求似乎并不放在心上。
安邦咨询首席研究员陈功在内部讨论中指出，在欧元问题上，IMF是最积极的斡旋机构。拉加德上次来中国，无功而返，她回去之后，现在又推新的借贷工具试图抵御欧债危机。所有这一切都很有意思，为我们提供了一次观察发达国家处理区域金融危机的经典实例，虽然现在大多数工商管理学院及其教授们还没有认识到这一点。现在，我们可以引入系统论对欧债危机进行系统分析，在理论上确定欧元的未来了。债务工具是欧元与世界金融相联系的一个重要渠道，但大家现在对欧债都很谨慎，不愿意出手。拉加德到中国来，也是这个原因，虽然她也未必就在理论上很清楚这一点。所以，一旦欧债这条沟通世界金融圈的途径被斩断了，那欧元真的就是一个孤立系统，是那种跟外界缺乏物质交换，缺乏信息交流，熵不断累积，丧失活力的系统，而绝对不是耗散结构，会出现越来越多的无序状况，直至走向死亡。事实上，希腊已经表现出了无序的状况，意大利还有待观察。尽管一个孤立系统走向死亡是需要时间的，会有个过程，但当前的情况表明，欧元的确已经逐渐成为一个孤立系统，而这样的系统是一定会走向死亡的。
不过，有一点是需要澄清的，欧元的死亡并不意味着欧盟的死亡。实际上，正如安邦过去所指出的那样，"新欧元"将在欧盟的核心区继续流通，反而会更具有活力以及生命力。这个欧盟的核心区是那些价值观类似、民族类似、经济条件类似的国家，如德国、丹麦、挪威、瑞典、芬兰等国家。当然，南欧国家将会被摈弃在这个欧盟核心区之外。对于"新欧元"国家来说，让现在的欧元崩溃符合其最大利益，他们实际上比这个世界上的很多国家都更加迫不及待地希望看到欧元的崩溃。因为只有这样，他们才会从危机的拖累中解脱出来。当然，很多经济学家们担心欧元崩溃所导致的影响，有的甚至已经形容为世界末日到来的程度。我倒认为这是过度的担心！因为这是一个欧元代替本币的逆过程，过去能够平稳过度，实现用欧元来代替本国货币，那么今后也会出现用本国货币代替欧元的过程。那么金融界是否会有波动呢？这是当然的，欧元代替本币的过程中，经济系统也出现了波动。我在欧债危机传染到西班牙前后去过两次，同样一杯咖啡价格就上涨了不少。这就是金融界的波动，但经济系统通常可以自适应这种有限的波动，尤其是在西欧那种开放经济体当中，企业总是有办法找到解决问题的途径。所以，现在的问题是简单的——早点结束吧！
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
欧元区核心国家德国国债拍卖的不利，反映出欧债危机已经进入深水区。如果欧洲央行不能充当最后贷款人，而欧盟无视金砖国家的利益诉求后，IMF也将无法为其募集足够的资金，欧元将成为孤立系统，最终导致欧元区瘦身。（NYZR）

〖优选信息〗

【政策：商业性债转股放行在信贷紧张的背景下有特别意义】
11月23日，国家工商总局发布《公司债权转股权登记管理办法》（以下简称《办法》），成为我国规范商业性债权转股权登记管理的第一部行政规章。目前，我国并存着政策性债转股和商业性（也称非政策性）债转股。政策性债转股已出台一系列规定，实际操作中不存在障碍。而根据《办法》，三种情况下直接债权可以转为股权：债权人与公司之间产生的合同债，人民法院生效裁判确认的债权以及公司破产重整或和解期间法院批准的重整计划或裁定认可的和解协议的债权，可转为股权。工商总局局长周伯华解释政策出台目的时表示，希望藉此帮助企业特别是中小企业解决资金困境。但有业内人士指出，债转股确实能直接降低中小企业债务负担，但由于涉及的民间资本多以"高利贷"形式存在，以获短期高利为目的，同时银行信贷一般也不愿意进行转股操作，帮中小企业解困的整体效果仍有待观察。如果不从融资体制入手，中小企业融资难问题不会得到根本解决。在我们看来，在当前信贷紧张的背景下，国内放行债转为股权，一方面，能降低企业的资产负债比，为企业融资提供条件，另一方面，债权转为股权后，能直接降低企业的债务负担。虽然有人怀疑这到底能否真正缓解企业融资难题？但从政策来看，这在目前来说是有积极意义的。结合国内的具体情况，安邦研究人员要提示的是，这可能会为一些地方的城投债处理开了口子，城投债作为地方债的商业公司变种，并不适用于政策性债转股，需要商业性债转股的新规为其开绿灯。（ALX）

【形势要点：地方债既要大范围推广也要有保有压】
2011年，房地产调控、信贷紧缩，以及地方融资平台清理，都让地方财政陷入极其窘迫的境地。这种困境可谓空前严峻，安邦在即将推出的《2012中国经济展望》中对此将做出详细的分析。从目前情况来看，地方自行发债是解决燃眉之急的举措。上海、广东和浙江三地已顺利完成招标工作，并且广受市场的欢迎。但据安邦了解，渴望发债的地方省市绝不仅仅是国务院批准的两省两市，某些西部省份更是迫不及待。面对异常严峻的地方财政危机，安邦首席研究员陈功主张地方债要继续推广，可以在很大的限度和范围上推广开来。但需要提醒的是，一定不能各个地方都发债，政策上不听招呼的地方政府，就不能允许发债。此外最好是根据有保障、有监管、有担保、有落实的几个指标进行择优录取。有保障指的是对于地方的财政状况要有一定的要求，其财力对于偿还债务不存在风险或风险很低；有监管指的是要对债券资金的使用进行监察和审计，有问题的坚决取消发债资格；有担保指的是要引入国际、国内的保险公司，对债权进行保险设计，分担风险，确保这一战略能够长期有效的实施；有落实指的是要确认筹得资金的用途，对于资金的使用情况尽量公开化和透明化。在这样一个大框架下面建立起来的地方债平台，才是健康有效的融资渠道，才能让中国的银行体系从地方政府的"魔爪"中解放出来。（LLY）

【形势要点：信托输血民间融资的通道再被掐断】
在银信合作、房地产信托及基础设施投资均屡屡碰壁的当下，不少信托公司开始将眼光转向中小企业投资领域。一方面，信托公司以注册资本金注入或股权投资方式，分享中小企业在成长中所获的财富；另一方面，中小企业甚至小贷公司也能通过信托公司的资金缓解融资难题。对于信托支持小额贷款公司的意义和可行性，有业内人士表示，信托本身所赋予的资金融通和调剂功能，既能缓解广大中小企业融资难题，同时又为民间资金提供投资渠道，从而实现投资的社会化和专业化。不过，这条通道最近也被掐断。据《财经网》消息，近日监管部门给各信托公司下发邮件通知，严禁信托公司"与小额贷款公司、担保公司、典当行等机构进行业务合作，加强对已开展业务的风险管控，确保到期兑付"。小额贷款公司、典当行和担保公司做的是资金融通业务，但却并未被监管层定义为金融机构，而只是普通的商业企业。这三类企业均不受银监会监管。性质决定其闭塞的融资渠道。现阶段小额贷款公司、典当行和担保公司正遇到了严重的融资问题。而此时监管部门严禁信托公司与小额贷款公司、典当行及担保公司展开合作，无疑进一步加重了小额贷款公司、典当行和担保公司融资难的问题。（RLH）

【形势要点：发改委官员称明年货币政策需结构性放松】
在11月24日上海举行的国泰君安年度策略会上，国家发改委研究院副院长陈东琪表示，2012年中国货币政策应继续坚持稳健的取向和操作，但亦需有结构性放松，例如令货币供应量增速回升至15%左右的相对均衡水平。他还建议，2012年信贷应对小微企业、创新企业、新兴产业、保障房及水利等领域适当倾斜，而且可以逐步调低存款准备金率，并采取结构性调息，即稳贷款利率、升存款利率来吸引存款，令整体资金面趋于改善。中国需要适当的资金，保证一定需求的形成和一定有效供给的形成，这都需要一定的货币支持。他预计，未来两个月国内新增信贷规模可能会继续增长，每月6500亿元人民币左右较为合适，这样才能推动广义货币供应量（M2）增速逐步向15%水平靠拢。10月国内新增人民币贷款5868亿元，较9月的4700亿元明显上升。10月M2同比增长12.9%，自7月起已连续四个月增幅回落。陈东琪还指出，未来几年中国应坚持结构性减税让利，降低企业成本，这样才能渡过外部金融危机冲击下的需求收缩和经济减速对国内经济的冲击。国家发改委宏观研究所近日发布报告亦建议，国内货币政策在保持稳健的前提下适当微调并加快金融发展与体制改革，要根据形势加大政策调整力度；同时，还要更充分发挥财政政策作用，实行结构性减税减轻中小企业税收负担，加快地方政府规范融资制度建设。不过，中国的货币政策一直有为经济增长"服务"的传统，对于结构性放松，我们认为应该还是符合结构调整大方向下的微调，这是需要慎重提醒的。（LLX）

【形势要点：定向减税显示财税政策微调】
建设节约型和环境友好型社会提了好多年，但财税政策力度并不给力。23日，财政部公布资源综合利用产品的增值税优惠政策的调整方案，相比2008年的老政策，大幅扩大增值税优惠行业范围，增加十余类增值税减免行业。据悉，此次新方案在原来对销售四类自产产品免征增值税的基础上，增加了以建筑废物、煤矸石为原料生产的建筑砂石骨料一类产品。原来只对污水处理劳务也免征增值税，而新方案则把垃圾处理、污泥处理处置等劳务也纳入了免征范围。对于享受增值税全额即征即退的优惠业务名单，新方案也在原来5类产品的基础上增加到12类产品。对于增值税50%即征即退的优惠产品名单，新方案也在原先基础上新增废旧石墨为原料生产的石墨产品等八类产品，调整后享受半额增值税即征即退的自产货物销售名单增加到14类，为原来的两倍有余。除此之外，新方案还新增一档优惠税率，规定对销售以三类农林剩余物为原料生产的相关产品的，增值税的80%可即征即退。在我们看来，如此定向减税范围的扩大，反映的正是财税政策的微调。（AYZR）

【形势要点：定向调"准"只是表明农信机构支农信贷达标】
近日央行调整浙江地区5家农信系统机构存款准备金率引起市场轩然大波。23日，人民银行杭州中心支行回应称，"对这些农村合作银行的存款准备金率恢复正常水平，不能理解为下调其存款准备金率。"该支行表示，近年来人民银行对农村合作银行实施有区别的存款准备金率政策，每年11月对农村合作银行当年前三季度的信贷情况进行评估，对支农信贷投放力度不能达到一定标准的农村合作银行执行比正常水平高0.5个百分点的存款准备金率。自2010年11月25日起，经评估对全国20多家农村合作银行，其中浙江省6家，执行有区别的存款准备金率即16.5%，期限一年。今年11月到期后，人民银行对其恢复执行正常的存款准备金率水平，即16%。如此一来，央行定向调"准"只是表明目标农信系统机构支农信贷达标而已，并非存准率微调政策的实践。（RYZR）

【形势要点：上调电价绝对是不可取的！】
随着通胀形势在数字意义上的缓解，资源品价格上涨的压力开始持续高涨。去年10月，国家发改委发布了阶梯电价的征求意见稿后，一直没有动静。近日，有媒体报道说，国家相关部门已经确定将在民用领域，实行阶梯电价改革。按照改革方案（征求意见稿）中的说法，阶梯电价就是改变目前"一度多少钱"的单一形式，而是将用户消费的电量分段定价，价格随用电量增加，而呈现阶梯状，逐级递增的一种定价机制。今年5月，国家发改委上调山西等15个省（市）的企业上网电价，销售电价相应调整，但是下游的居民用电价暂时没有动静。目前，在通胀压力有所下降的背景下，全面调价的呼声再次响起。不过，在安邦首席研究员陈功看来，电价真的不能涨，一涨就不可收拾，会导致全局崩盘！大家都知道，现在电价的困局实际在于煤价，煤价上涨，电价没涨，所以发电厂不愿干了。但问题是如果涨了电价，等于刺激了煤价的进一步上涨，需求猛增，煤价能不涨吗？所以这种局面根本无法收拾了。有人说，我有办法不让煤价搭车进一步上涨！在陈功看来，这根本是不负责任的说法！因为你要是真有这等办法，那现在就根本不用涨电价了，直接压抑煤价就好了！虽然CPI在10月出现拐点，但实际经济表现却远不是这样，流通中的货币量仍然居高不下，此时允许电价上调，无异于再次开启通胀大幕，而且会严重得多。（ALH）

【形势要点：国内媒体披露姜建清可能接替周小川任央行行长】
中国新一轮金融人事布局拉开了大幕。随着三大金融监管部门——银监会、证监会、保监会"三会"主席同时更替，一场期待中的金融新政正在酝酿。据国内《时代周报》报道，在三会换帅之际，63岁的央行行长周小川的去留引人关注，"汇改"、"利率市场化"仍是央行未来亟待解决的难题。该报引述知情人士的分析认为，接替周小川的很可能是现任工行行长姜建清，不过，"姜赴任央行还存在不确定性，在'十八大'前应该会有结果"。据了解，审计部门已于6月启动了对工行董事长姜建清的经济责任审计，分多个组对十几个省市分行进行了审计，该审计已于9月底完成。工行的领导班子一直十分稳定，姜建清主政工行已经长达11年，在其任上，工行完成了股改上市，曾经成为全球市值最大的银行。各界预计，姜建清调赴新的岗位，应该只是时间问题。（LLX）

【形势要点：泰国央行已将人民币纳入其外汇储备之中】
人民币的国际化正以稳定的步伐前进。日经新闻11月24日援引泰国央行行长张旭州（Prasarn Trairatvorakul）的话报导称，泰国央行已开始将人民币纳入其外汇储备，但所占比重不到1%。张旭州表示："若人民币的全球流动性增强，泰国央行将计划分阶段的增加人民币作为其外汇储备的规模。"我们注意到，泰国可能成为继尼日利亚之后第二个将人民币纳入外汇储备的国家。数据显示，截至9月底，泰国的外汇储备总额为1694亿美元。尼日利亚央行行长萨努西（Lamido Sanusi）近日也表示，尼日利亚央行将增加人民币在其外汇储备中的比例以应对愈演愈烈的欧债危机。今年9月，尼日利亚央行与中国央行（PBOC）签订谅解备忘录后宣布，尼日利亚计划将5%－10%的外汇储备转换成人民币，即约为102亿－204亿元人民币。据悉，目前尼日利亚的外汇储备总额为320亿美元，在尼日利亚央行外汇储备中，有15%为欧元，近80%为美元，还有少量瑞郎。泰国和尼日利亚相继将人民币纳入外汇储备标志着人民币国际化战略正逐渐得到第三世界国家的认可，又向外迈出重要的一步。依安邦的建议来看，人民币国际化还应多从非洲入手，配合非洲马歇尔计划逐步推进。非洲是人民币的希望所在。（LLX）

【形势要点：浙江对九成个体户免征营业税的做法值得全力推广】
扶持小微企业的发展，是个系统工程，光靠覆盖面不广的银行小微企业贷款还是不行的，关键还要减税。近日，浙江省地税局与省财政厅联合下文明确：自今年11月1日起，按期纳税的营业税起征点将提高到2万元，按次纳税的营业税起征点提高到500元。新起征点实施后，九成以上个体工商户将免交营业税等。据悉，今年10月末，财政部宣布对增值税和营业税的起征点进行调整，其中营业税按期纳税的起征点由月营业额1000－5000元提高为5000－2万元，按次纳税的起征点由每次（日）营业额100元提高为300－500元。我们注意到，浙江省调整营业税起征点均按照最高限执行。我们希望浙江省的做法尽快在全国推广，小微企业发展了，才是最大的民生。（RYZR）

【形势要点：保险机构的特殊交易席位将成昨日黄花】
日前，沪深交易所和中登公司共同发布通知称，不再新批保险机构的特殊交易席位，并要求保险机构在2014年底前逐步退出现有席位，这意味着2014年之后保险机构必须通过券商席位入市交易。根据有关通知，沪深交易所将停止受理保险机构直接持有交易单元（即保险公司自有证券席位）的申请，鼓励保险机构作为两所会员的特殊机构客户参与市场交易。此外，保险机构对于目前已经直接持有的存量交易单元，应加强清理并逐步退出。此前保险资金投资股市的模式有，拥有专用席位的保险资管公司通过独立席位自主投资。无席位的保险公司则选择向券商租用专用席位或向保险资产管理公司租用席位进行投资。根据招商证券的研究报告，9月保险行业资金投资资产为5.26万亿元，其中权益类投资资金约7800亿元，占比15%。按市场平均换手率和佣金率万分之八的标准计算，保险资金的交易佣金贡献约37亿－40亿元，将提升经纪业务的业绩贡献约3%－5%。随着市场的转好和交易量的增加，券商的席位佣金收益贡献将进一步提升。由于来自保险机构的佣金收入将在中长期内稳步增长，有业内人士预测，如果新规得以落实，将对中国券商的股票经纪业务带来长期温和利好。（LLX）

【形势要点：欧洲债务危机蔓延至中欧和东欧】
欧债危机不仅在向核心国家，如德法蔓延，还连累了新晋的中欧和东欧。拉脱维亚11月22日取消10年期国债的拍卖。此前监管方暂停小型银行Latvijas Krajbanka的运营，该银行归立陶宛商业银行Snoras所有，而上周Snoras已被收归国有。斯诺文尼亚10年期国债收益率接近7%刚刚创下新高点后，就有两家银行倒闭、一次国债拍卖取消。资本复兴公司Charles Robertson认为欧元区债务市场处于罢工状态，影响市场流动性，南欧不同负债比率的国家均会受到影响，未来几周将会出现更多的问题。资本经济公司Neil Shearing表示，有迹象显示西欧国家银行开始感觉到压力，东欧国家有同样感觉只是时间问题。而那些外部融资要求较高的国家，如匈牙利、乌克兰和拉脱维亚出现问题的可能性更大。拉脱维亚的问题在于其2004－2008年的信用泡沫，大量经常帐赤字、短期债务堆积令拉脱维亚卷入上一次危机。经常帐问题虽然有了较大改善，但仍有大量短期债务需要展期。拉脱维亚银行外部短期债务相当于其GDP的35%。人们对西欧银行将旗下中欧和东欧分支银行资本撤出的担忧加剧，更为可信更令人担忧的是，这些母银行可能不会对于旗下分支银行的债务进行展期。如果欧元区债务危机进一步恶化，西欧银行必须严阵以待，中欧和东欧银行的信贷供应将会突然停止，匈牙利、乌克兰和拉脱维亚等国家恐难逃欧洲主权债务危机波及。（LLX）

【形势要点：经济基本面好转带动美国银行业三季度利润暴增】
美国银行业传出了好消息。数据显示，今年第三季度，美国银行业利润比去年同期增加48.3%，为连续第九个季度同比增长；联邦储蓄保险公司承保的银行机构中有63%净收入同比出现增长，有14.3%出现净亏损，低于去年同期的19.5%；衡量利润率的标杆数据平均资产回报率从去年同期的0.72%升至1.03%；贷款损失准备金为186亿美元，低于去年同期的351亿美元。在我们看来，银行业的业绩与经济基本面高度相关。正是第三季度美国经济的好转，以及失业率的下降，带动了银行业利润的同比暴增。美国商务部在报告中称，个人消费水平与非居住用固定投资额在第三季度都有所上涨，同时美国各州及地方政府都在第三季度小幅削减了政府开支。美国商务部10月27日发布的数据显示，今年第三季度美国实际GDP增幅按年率计算为2.5%（后修正为2%），增速明显快于今年前两个季度，符合市场预期。美国劳工部数据显示，美国10月份的劳动市场呈现平稳增长。10月份，美国私营部门新增就业量达10.4万人，失业率下降至9%，为6个月以来的最低点。10月份美国长期失业人口减少了36.6万人，这也是自1948年以来的最大降幅。非裔美国人的失业率下降至15.1%，是自2009年8月以来的最低值。（RYZR）

【形势要点：科技股已成全球投资者的历史性选择】
经济发展有其内在的周期性，而一个长周期的到来，往往伴随着重大的科技进步。所谓的"内生增长理论"就是这个意思，内生的技术进步是保证经济持续增长的决定因素。在全球经济普遍面临困难的时候，更期望有一场技术进步能够带领全球走出低谷。据华尔街日报报道，财富管理公司PNC Wealth Management的一项调查研究就反映了这一点。该调查显示，在美国，十位百万富豪中，只有一位对美国经济感到乐观。这是2006年该调查开始以来最低的比例，甚至低于2008年至2009年金融危机期间的水平。3/4的百万富豪对美国经济未来六个月的前景感到更为悲观。但百万富豪对一件事很有信心：他们的投资组合。超过一半的富豪预计在经济的波动中他们能保住自己的财富（只有16%的富豪担心他们的财富会缩水）。更重要的是，当被问及2012年哪些行业的股票将收获最大涨幅时，大多数富豪认为是科技股（54%）、能源/公用事业（49%）、医疗保健（44%）和金融股（19%）。跟在后面的是社会责任投资（11%）、制造业（11%）和交通运输业（7%）。对科技股的看重，正是反映了对根本性增长动力的期盼。实际上，一直声称对科技股不感兴趣的股神巴菲特，在过去8个月中已累计买入IBM近110亿美元的股票，大约持有该公司5.5%的股权。所谓英雄所见略同，大概就是这个意思。（RLH）

【形势要点：标普可能再度下调日本主权信用评级】
标普主权评级部门主管小川隆平（Takahira Ogawa）11月24日称，日本财政现状每况愈下，正接近于评级下调的程度。他表示，尽管该机构即将协调日本评级，但鉴于目前其状况是逐步恶化的，下调评级不会马上发生。"对日本来说，在已向全球蔓延的债务危机浪潮中独善其身是不切实际的，除非日本能掌控好本国财政。"小川隆平认为，"当市场信心丧失时，情况会快速恶化。各国当局应明白时间紧迫，需迅速行动以解决国家经济问题，否则要维持市场信心会变得更为艰难。"日本政府同日公布的11月月度经济报告中显示，日本经济面临的最大风险因素包括缺乏活力的海外经济体增长进一步放缓，欧元区债务危机导致的汇率和股价波动，以及泰国的洪灾；报告对日本总体经济形势的定义为"正在缓步恢复"，对经济的预估未发生改变。尽管与其他国家相比，日本目前的融资成本尚处低位，但国际货币基金组织（IMF）在23日发布的报告中称，日本国债收益率有突然飙升的风险，并可能令该国的债务水平难以持续。此前，标普于曾于今年1月将日本主权信用评级由AA下调至AA-，并于4月再将日本主权评级展望下调至负面；另外两大评级机构穆迪和惠誉今年也调降了日本主权信用评级。（LLX）

【形势要点："奇斯合资"显示中国车市结构性拐点已经到来】
对于外资来说，中国汽车市场已经不是以前的天堂了，斯巴鲁与奇瑞的合资之路充分的说明了这一变化。今年年初，日本媒体传出消息，日本汽车厂商富士重工已与奇瑞达成合资协议，双方将在大连生产富士重工旗下的斯巴鲁。其间，奇瑞大连基地非常"配合"进行建设。斯巴鲁在华最大的合作伙伴庞大集团也将在斯巴鲁项目上的投入逐步转移。8月，奇瑞放出消息，发改委并没有批准该项目。事后陆续有媒体报道，由于丰田汽车持有富士重工16.5%的股份，是其最大股东，奇瑞合资生产斯巴鲁的项目则等同于丰田汽车在中国设立第三家合资工厂，所以遭到发改委拒绝。然而，峰回路转，项目最终曲线获批。有知情人透露，此前传出的大连生产、共同投资资金数字等信息均未作修改。然而，增加的部分是生产出来的车型必须挂奇瑞汽车标识，销售方面则放在奇瑞现有的经销商网络。对于出人意料的获批条件，斯巴鲁显然进行了艰难的思想斗争。事实上，博弈从来没有停止过。当传出发改委因为不符合产业政策不批准的消息时，奇瑞汽车内部人士私下表示，这不是问题的关键。包括奇瑞汽车，当初一起参与谈判的其他车企都非常清楚这个情况。此前有媒体报道称，不批的关键在于斯巴鲁在谈判中提出的条件都十分苛刻，发改委则以不予审批的方式，间接"协助"奇瑞汽车"逼宫"斯巴鲁。知情人士表示，当时不批准可能是有关方面为了加重奇瑞汽车话语权所打出的一张牌。中国市场早已今非昔比，有合资项目出现时，中方已处于强势主动地位。（RLH）

【形势要点：亚洲融资市场正承受欧洲的撤资压力】
由于紧缺现金的欧洲银行汇回资金并削减放贷，几周以来，亚洲的银行与企业眼睁睁看着融资成本一路攀升。目前为止，欧元区债务危机的影响，是在亚洲最薄弱的环节：印度与韩国，这两国的银行严重依赖外资。然而，许多迹象显示未来还有更多痛苦要忍受，这些迹象除了来自信贷市场，还包括互换价差稳步走升、成交萎缩、远期汇价走高与央行增加干预。"就欧洲银行业去杠杆化而言，我们才刚进入第一局。"巴克莱资本信贷分析师Krishna Hegde说。他称，欧洲的银行向来在联贷与贸易融资市场十分活跃，"那些通常是资产买家的银行已经摇身一变成卖家"。Hegde认为，"视乎欧债形势如何发展，接下来可能有更多压力。需要处置的资产规模有可能非常大。"欧洲银行业对亚洲估计有约1.6万亿美元敞口，还不包括在货币市场的放贷，若欧洲银行业上演全面撤退，恐怕将会导致类似2008年底的流动性紧缩。美元融资持续紧张，即便情况相对稳健的银行，融资成本也已上涨，因各地投资者都不愿把资金借给任何一家机构，除非有极高的利率。比如，日元与美元互换的成本目前徘徊在全球金融危机以来最高水准附近。除了这部份，日本货币市场其实流动性极为宽松，因此这种紧张现象一个解释就是，欧洲的银行业与借款人正设法在海外市场以较低代价筹集美元资金。一年期美元兑日元交叉货币基准互换上周一度扩大至负77个基点，为2008年10月以来最阔，周四时接近负74个基点。印度卢比已被推到纪录低点，因为市场担心，为印度巨额经常账逆差提供融通的大量证券资金流，恐怕会很快消失踪影。印度的银行业者目前每天从央行回购窗口借入大量资金。印尼央行已提供一项工具，以央行所持美元来交换印尼卢比债券，正是为了避免投资者匆忙撤离该国市场转入避险资产。欧债危机正深刻改变全球金融局势。（LLX）

【形势要点：葡萄牙主权信用评级惨遭下调】
国际信用评级机构惠誉24日将葡萄牙的主权信用等级从"BBB-"下调至"BB+"，评级展望为负面。当天，中国大公国际资信评估有限公司也宣布将葡萄牙的本、外币主权信用等级从"BBB+"下调至"BB+"，评级展望为负面。惠誉在声明中表示，葡萄牙财政严重失衡且负债高企，意味着该国的评级不再符合投资级标准；葡萄牙评级展望被调降是由于欧洲形势恶化，预计该国2012年GDP下滑3%；葡萄牙经济衰退将使其削减赤字的挑战性大幅增加；预计葡萄牙借助一次性措施将会实现2011年财政目标。大公表示，自大公3月份将葡萄牙信用等级由"A-"下调至"BBB+"以来，该国的经济和财政状况又出现了进一步恶化，葡萄牙政府按照其与欧盟和国际货币基金组织在5月份达成的援助方案如期进入市场融资的可能性降低。鉴于该国结构性改革的难度不容低估，经慎重评估葡萄牙政府偿债能力正在经历的恶化过程及程度后，决定适当下调葡萄牙国家信用等级以反映形势的变化。大公预计，2011年葡萄牙经济衰退程度将达到1.7%，低于援助计划2.2%的预定衰退目标。由于中期内财政紧缩措施将更为严厉，经济结构调整持续进行，内需将进一步下滑，而实际有效汇率难以快速下降以及欧洲经济增长前景黯淡等不利因素将抑制出口的持续增长，2012年葡萄牙经济衰退将达到3.5%。（LLH）

【市场：欧债危机恶化令美元成为终极避风港】
11月24日，惠誉将葡萄牙主权信用评级下调至垃圾级。在欧债烈火火烧连营之际，美元因其避险特性受到了市场的青睐。分析人士指出，由于欧债危机每况愈下，且美元融资紧俏的局面日趋严重，预计美元将成为市场的"终极避风港"。11月24日欧洲早盘时段，美元指数在78.90一线震荡，隔夜美指一度触及79.18的高位，为10月6日以来的最高水平。就在11月23日，德国经历了"拍债灾难"，投资者似乎对欧元区所有国家的债券都已失去兴趣，而10年期德债收益率骤升，为今年10月以来首次升至可比美债收益率的上方。当日欧洲时段，德债期货价格继续下行，刷新近一个月以来的最低水平。分析人士称，若德债收益率走高，而美债收益率下滑，并低于德债收益率，那么可能暗示，避险资金正在流入美国。渣打银行（Standard Chartered）驻纽约的美国市场研究主管David Mann表示，"美国看来成为了孤独的终极避险港湾，美元则是远离违约的避难所。我们感觉到人们寻求在欧元出现任何涨势时进行抛售，这可能意味着欧元反弹都不会有光明的前景。"野村控股（Nomura Holdings）货币销售部门主管Kurt Magnus表示："目前，预计市场将融入诸如美元等避险资产。显然，欧元区的情况正在迅速恶化。"他认为，美元还有巨大的上行空间。Magnus指出："欧元区正在走向分裂，欧洲央行（ECB）是欧元区的唯一救世主，市场也正在抢购美元。"中信证券11月22日公布的一份报告显示，美元指数很可能在较长时期内维持持续上升的态势。中信证券表示，一方面，2012年美国经济增长预计将显着强于欧元区，这将对美元指数构成支撑；另一方面，意大利的偿债高峰期在2012年，因此欧债危机很可能在明年才会进入高潮阶段，在意大利债务危机没有得到实质缓解之前，避险资金将会持续推高美元指数。（LLX）

〖调整和修正〗

【调整和修正】
无

〖每日数据〗

最新股市行情
日期   收盘指数   涨跌点数
上证指数   11月24日   2397.55   +2.49（0.10%）↑
深圳成份指数   11月24日   9966.74   +9.43（0.10%）↑
上证Ｂ股指数   11月24日   244.56   +0.38（0.15%）↑
深成份Ｂ股指数   11月24日   4247.82   -20.55（0.48%）↓
沪深300指数   11月24日   2588.91   +4.90（0.19%）↑
香港恒生指数   11月24日   17935.10   +70.67（0.40%）↑
恒生国企股指数   11月24日   9566.29   +90.14（0.95%）↑
恒生中资企业   11月24日   3555.91   +38.99（1.11%）↑
台湾指数   11月24日   6864.39   +57.96（0.85%）↑
美国道琼斯指数   11月23日   11257.55   -236.17（2.05%）↓
纳斯达克指数   11月23日   2460.08   -61.20（2.43%）↓
标准普尔500   11月23日   1161.79   -26.25（2.21%）↓

伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）11月23日
一个月   二个月   三个月   六个月   一年
美元   0.25722   0.37722   0.50611   0.71889   1.04144
英镑   0.73631   0.84694   1.02763   1.32125   1.81219
日元   0.14375   0.16125   0.19750   0.33625   0.55563
瑞士法郎   0.03000   0.04000   0.05000   0.09750   0.32167
欧元   1.13438   1.24688   1.41438   1.65438   2.01188
LIBOR 数据为伦敦时间23日下午 2:00 之后提供国内媒体转载

香港银行同业港元拆息（%）11月24日 17:30
隔夜钱 1个月 3个月 6个月
0.05000 0.22000 0.29000 0.47000

[石油现货] 北海布兰特石油价格每桶107.22美元（11月23日收盘价）
[石油期货] 纽约商品交易所石油价格每桶96.17美元（11月23日收盘价）
[黄金] 1盎司黄金=1695.90美元； 1人民币=4.78334新台币
外币 100      1 美元兑
美元   635.7   英镑   0.64338
英镑    987.27   欧元   0.74702
日元   8.2366   澳元   1.02646
港币   81.56   瑞郎   0.91695
澳元   617.41   日元   77.1356
欧元   849.04   加元   1.04577

上海银行间同业拆放利率 2011年11月24日 11:30
期限   Shibor(%)   涨跌(BP)
隔夜(O/N)   3.9467   1.00↓
1周(1W)   4.1050   22.75↓
2周(2W)   4.7000   19.08↓
1个月(1M)   5.3211   2.18↑
3个月(3M)   5.6673   0.19↓
6个月(6M)   5.5121   0.83↓
9个月(9M)   5.2480   0.00↑
1年(1Y)   5.2498   0.02↓

{lang: 'zh-CN'}